El Banco Central de la República Dominicana está generando un nuevo déficit cuasi fiscal mediante la compra y venta de divisas en el mercado cambiario nacional. Desde enero de este año el organismo emisor compra dólares a una entidad financiera a una tasa de cambio superior a la del mercado, vendiéndolos posteriormente al Banco de Reservas a una tasa de cambio inferior a la del mercado. Esa operación origina una pérdida al Banco Central que pasa a formar parte de un déficit cuasi fiscal que superará los 30,000 millones de pesos en el año 2008.

A partir de la terminación del acuerdo Stand-by con el Fondo Monetario Internacional en enero, el Banco Central quedó con las manos libres para intervenir en el mercado cambiario. Se estima que ese organismo rector de la política monetaria compra semanalmente alrededor de 50 millones de dólares a una entidad financiera a una tasa de cambio superior a la del mercado. El objetivo de esa compra es venderle al Banco de Reservas esos dólares a una tasa de cambio inferior a la del mercado, generándose una pérdida promedio de casi 40 centavos de peso por cada dólar. Al año se estima que las pérdidas del Banco Central por esa intervención cambiaria ascienden a 960 millones de pesos.

¿Por qué el organismo emisor realiza una transacción en la cual pierde dinero? Por un lado, los dólares que compra y vende el Banco Central se le suministran, a través del Banco de Reservas, a la Refinería Dominicana de Petróleo (Refidomsa) a una tasa de cambio ligeramente más baja que la del mercado. Por otro lado, esa operación cambiaria desplaza del mercado a otros suplidores de divisas del Banco de Reservas, beneficiando a la entidad financiera que le suple dólares al Banco Central a una tasa de cambio por encima del mercado.

El mayor déficit cuasi fiscal implica un aumento de la emisión monetaria que es recogido posteriormente mediante la colocación de mayores certificados financieros del Banco Central. Dado que las últimas subastas han sido un fracaso, debido a que los agentes económicos perciben que el nivel de riesgo de esos instrumentos financieros ha subido, el organismo emisor ha tenido que reducir la liquidez mediante el aumento del encaje legal efectivo. La primera medida fue obligar a los bancos a que depositaran en el Banco Central el 2% de encaje legal que mantenían en efectivo en sus bóvedas. La segunda medida para elevar el encaje legal efectivo fue la decisión de la Junta Monetaria de que el encaje legal se computase en base al nivel de depósitos diarios y no semanales como antes. Ambas medidas redujeron el nivel de liquidez de la banca en casi 10,000 millones de pesos y, en consecuencia, explican una buena parte del incremento de más de 8 puntos porcentuales en las tasas de interés que pagan los agentes económicos cuando se endeudan.

El gobierno dominicano no podrá firmar un acuerdo Stand-by mientras la intervención del organismo emisor en el mercado cambiario continúe generando pérdidas. El FMI le exigiría al Banco Central que descontinúe la práctica de comprar dólares caros para venderlos baratos. Además, le exigiría que publique a quiénes les ha estado comprando esos dólares caros para asegurarse de que esa práctica sea descontinuada.

La aplicación de la ley de acceso a la información pública será muy útil en este caso.

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